2008年金融危机, 使CDS信用违约互换这个金融市场上重要风险管理工具相关词汇登上头条, 雷曼兄弟倒闭后, 持有雷曼债券机构通过CDS取得赔付, 然而AIG却差点因之宣告破产, 对于关注信用风险的投资人而言, 掌握CDS的本质极为关键, 简单来讲, CDS就是一种给债券购买保险的行为。
CDS是什么有什么用
一份被称作信用违约互换的工具, 其英文全称为Credit Default Swap, 它本质上是一份保险合约, 其中买方需定期支付保费, 而卖方承诺当参考实体发生违约之时进行赔付, 这种最早于20世纪90年代兴起的工具, 逐渐演变成银行以及对冲基金用以管理信用风险的核心手段 , 在中文里它被叫做信用违约互换。
出于保护已有债券头寸的目的, 市场参与者会购买CDS, 例如银行持有某企业债券, 然而担心该企业违约, 于是就进而购买CDS实施对冲。另外在投机方面, 有些没有债券的人, 鉴于判断该企业信用恶化, 所以也能够买入CDS来赚取差价。这两类需求，共同构成了CDS市场的流动性基础。
需要留意的是, 信用违约互换和传统保险有着极为显著的差异, 传统保险遵循可保利益原则, 你应该持有标的资产才可以进行投保, 然而信用违约互换准许你为根本就不具备的债券购置保护, 这种毫无依据地凭空产生的做空能力, 恰恰正是信用违约互换引发争议的关键所在, 在2008年次贷危机期间, 数目极多的信用违约互换被应用于式的投机行为, 从而使之扩展了整个金融系统的风险暴露范围。
危机之前, CDS市场总量达到60多万亿美元, 此数字比全球GDP大出许多。其规模夸张, 背后原因是金融机构存在层层嵌套的衍生品交易情况。当雷曼倒闭时, 无人知晓谁持有雷曼债券的CDS合约, 也不清楚对手方有无赔付能力。这种不确定性致使市场产生恐慌, 还催生了后续更为严格的监管改革。
CDS怎么买怎么卖
CDS的交易进程相对来讲比较规范化, 买卖双方借助交易平台或者经纪商去协商进而确定条款, 这些条款涵盖着参考实体、名义本金、期限以及费率, 费率一般是以基点来进行表示的, 一年支付一回, 一直持续到合约到期或者出现违约事件, 要是参考实体信用评级有所下降, CDS的利差就会扩大, 卖方就得收取更高的保费。
围绕市场主要参与者涵盖银行、对冲基金、保险公司以及养老金来讲 , 银行常常扮演CDS卖方角色 , 收取保费并对信用风险敞口予以管理。对冲基金相较而言要灵活许多 , 既开展买入动作又进行卖出操作 , 依据对市场的观点来对自身头寸加以调整。在近些年来 , CDCDCDCDS交易渐渐由场外市场朝着中央清算转变 , 借助清算所的方式来降低对手方风险。
CDS 合约存在两种结算方式, 物理结算, 要求买方交付违约债券, 卖方按面值进行赔付, 结算, 直接依据债券市值差额计算赔付金额, 实际上, 结算来得更为常见, 因找寻愿意接手违约债券的对手方并非常常容易。
市场情绪的重要风向标当属CDS利差, 当某企业的CDS利差迅速攀升起来, 市场就会觉着这家企业违约的风险在加重, 投资者可以将CDS利差跟股价的表现联系起来进行分析, 有时CDS市场比股市能更早地对信用恶化发出预警。
CDS风险有哪些
买下CDS并非不存在风险。至为直接的乃是对手方风险, 要是CDS卖方自身出现违约状况, 那么买方便无法获取赔付。2008年AIG的问题属于典型实例, 这家往昔曾被称作投资级机构的保险公司, 由于售卖了大量CDS合约而濒临瓦解。
此外还存在一种风险, 那便是基差风险。若你所持有之债券, 与CDS合约的参考实体并非完全契合之时, 那么对冲所产生的效果便极有可能会大打折扣。就好比你持有由某银行所发行的债券, 然而所购买的却是该银行母公司违约的CDS, 如此一来, 两者之间的违约概率很可能会存有差异。
流动性风险同样不容被忽视, 于危机时期, CDS市场有可能瞬间就冻结, 买方难以去平仓, 或者卖方不愿意接盘, 在这个时候, 即便你持有盈利的头寸, 也可能没办法以合理的价格退出, 在2011年欧债危机期间, 希腊相关CdS就曾经出现过流动性枯竭这种情况。
受到监管改革影响之后, CDS市场的透明度呈现出了有所提升的状况 , Dodd-Frank法案作出规定要求部分CDS交易借助交易所以及清算所来予以进行, 如此一来便减少了暗箱操作所存在的空间 , 然而衍生品创新是不存在尽头的, 新的风险形态有可能会持续不断地涌现出来 , 对于CDS的运作机制以及风险特征有所了解, 这是能够实现理性参与的前提条件。
